中泰國際發(fā)布研報稱(chēng)，短期來(lái)看，疊加美元指數反彈及港股估值修復到位，大盤(pán)面臨一定的技術(shù)性回調壓力。然而，港股整體上行趨勢未改，活躍的交投、持續的港股通資金流入以及處于低位的沽空比例，均表明市場(chǎng)情緒依然偏暖。國內政策托底、企業(yè)盈利改善趨勢延續以及積極資金流向形成共振，港股中期仍有望在基本面和政策面支撐下延續漸進(jìn)式上行。技術(shù)層面，恒生指數短期在24,500點(diǎn)附近預計有一定支撐。

　　海外市場(chǎng)方面，美股進(jìn)入8-9月的季節性淡季，適逢7月ISM PMI下跌以及疲弱的非農數據均給予獲利了結甚至做空的機會(huì )。標普500指數及納指于上周四實(shí)現單口轉向，上周五更顯著(zhù)下跌，標普500指數中線(xiàn)市寬加速跌至4月底以來(lái)新低，顯示本輪調整正式啟動(dòng)。盡管降息預期升溫，但當前美股的估值較高。此外，重燃市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，十年期美債收益率快速下行至4.24%附近，短期收益率或現技術(shù)性反彈修正，但中期核心矛盾已轉向。

　　中泰國際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　港股：7月中國官方制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度均邊際放緩，顯示經(jīng)濟仍在修復但節奏反復。

　　疊加美元指數反彈及港股估值短期修復到位，大盤(pán)面臨一定的技術(shù)性回調壓力。然而，港股整體上行趨勢未改，活躍的交投、持續的港股通資金流入以及處于低位的沽空比例，均表明市場(chǎng)情緒依然偏暖。7月政治局會(huì )議重申宏觀(guān)政策將持續發(fā)力，下半年雖難見(jiàn)超預期的總量刺激，但針對擴內需、促消費、新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)升級、城市更新及社會(huì )保障等領(lǐng)域的結構性政策持續發(fā)力，有望提升經(jīng)濟修復的質(zhì)效。同時(shí)，中美第三輪貿易會(huì )談延長(cháng)90天，預計雙方將繼續圍繞“轉出口”、“技術(shù)換資源”等核心議題進(jìn)行磋商，短期進(jìn)入磨合窗口，警惕談判過(guò)程或再現反復性。

　　綜合來(lái)看，國內政策托底、企業(yè)盈利改善趨勢延續以及積極資金流向形成共振，港股中期仍有望在基本面和政策面支撐下延續漸進(jìn)式上行。技術(shù)層面，恒生指數短期在24,500點(diǎn)附近預計有一定支撐。板塊方面，建議關(guān)注受益于政策支持和產(chǎn)業(yè)周期向上共振的領(lǐng)域，如半導體、算力基礎設施、AI應用、機器人等。

　　美股：美股幾乎“利好出盡”，市寬自7月以來(lái)與大盤(pán)背離，已隱含調整先兆。

　　美股進(jìn)入8-9月的季節性淡季，適逢7月ISM PMI下跌以及疲弱的非農數據均給予獲利了結甚至做空的機會(huì )。標普500指數及納指于上周四實(shí)現單口轉向，上周五更顯著(zhù)下跌，標普500指數中線(xiàn)市寬加速跌至4月底以來(lái)新低，顯示本輪調整正式啟動(dòng)。盡管降息預期升溫，但當前美股的估值較高，如標普500的預測PE達到22倍，對比2018年及2024年7月只有16倍及20倍，較大傾向是先借助衰退憂(yōu)慮、財政部重新發(fā)債抽走流動(dòng)性等事件先行調整至6,050點(diǎn)再重新蓄力向上。策略上，關(guān)注標普500指數6,050點(diǎn)及納指20,000點(diǎn)的重新增配機會(huì )，首選銀行、半導體、軟件、工業(yè)等順周期股份。

　　美債：美國7月非農超預期疲弱，疊加7月ISM制造業(yè)指數和密歇根大學(xué)消費者信心指數終值均不及預期，重燃市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，十年期美債收益率快速下行至4.24%附近。短期收益率或現技術(shù)性反彈修正，但中期核心矛盾已轉向：一是關(guān)稅落地后通脹實(shí)際黏性高度(盡管貿易協(xié)議部分緩解壓力，效果待驗)；二是美聯(lián)儲獨立性受挑戰——鷹派理事突離職、勞工統計高官遭解職，疊加特朗普施壓，鮑威爾維持鷹派難度加大。

　　當前經(jīng)濟確有降溫(如制造業(yè)就業(yè)收縮)，但時(shí)薪穩健、消費韌性及企業(yè)盈利不支持短期衰退。策略上，短期關(guān)注技術(shù)性反彈機會(huì )，中期隨著(zhù)降息窗口臨近(9月降息概率上升)及經(jīng)濟趨冷趨勢確認，收益率中樞下行方向不變，建議逢回調布局多頭。重點(diǎn)關(guān)注政策擾動(dòng)信號與核心通脹路徑。

　　美元指數：美元指數在談判基本順利、經(jīng)濟數據文件和美聯(lián)儲偏鷹的推動(dòng)下一度走強突破100，但在7月非農大幅下修前值及新增就業(yè)疲弱后，美元指數單日回吐周內過(guò)半漲幅。美元面臨的核心矛盾轉向三重壓力：經(jīng)濟動(dòng)能弱化、政策獨立性風(fēng)險以及通脹黏性的博弈。當前市場(chǎng)對9月降息概率升至80%左右，中期美元下行壓力未消。短期美元指數或有數據擾動(dòng)后的反彈修復，但反彈空間受制于經(jīng)濟趨冷及政策信任危機，繼續關(guān)注經(jīng)濟數據和美聯(lián)儲官員表態(tài)驗證降息路徑。

　　美元兌離岸人民幣：上周離岸人民幣受美元影響一度跌至7.22，但中間價(jià)維持穩定印證政策托底意圖，疊加中美延長(cháng)關(guān)稅豁免進(jìn)入談判磨合窗口，外部壓力短期可控。若美元短期技術(shù)性反彈，人民幣或被動(dòng)承壓測試7.18政策頂。預計短期延續7.15-7.20區間震蕩，焦點(diǎn)轉向國內政策協(xié)同及中美后續磋商進(jìn)展。

　　風(fēng)險提示：國際形勢復雜多變；政策效果不及預期；地緣政治風(fēng)險加劇。