年初以來(lái)，中國資產(chǎn)重估行情持續演繹，港股走勢最為亮眼，上半年漲幅在全球市場(chǎng)中居于前列。從結構來(lái)看，在Deepseek突破帶動(dòng)之下，科技AI板塊率先表現。而近兩個(gè)月，恒生科技指數橫盤(pán)震蕩，市場(chǎng)分歧開(kāi)始加劇。一方面，不少投資者認為當前又再度回到低估區間，對未來(lái)持樂(lè )觀(guān)預期；另一方面，也有對港股科技估值泡沫化、敘事破滅的擔憂(yōu)。

　　當前港股科技板塊正處于一個(gè)預期重塑、價(jià)值重估的關(guān)鍵階段。上半年的亮眼表現源于A(yíng)I技術(shù)突破和中國資產(chǎn)整體重估帶來(lái)的估值修復。近兩個(gè)月的震蕩調整，主要反映了市場(chǎng)對短期盈利壓力(如電商價(jià)格戰、新能源車(chē)價(jià)格戰)、國內經(jīng)濟修復程度的擔憂(yōu)，以及海外流動(dòng)性、中美關(guān)系、地緣政治的階段性擾動(dòng)。

　　然而，調整也帶來(lái)了更好的布局時(shí)點(diǎn)。核心邏輯在于：

　　估值吸引力再現：經(jīng)過(guò)7月底調整、8月以來(lái)震蕩，港股通科技指數PE估值24.9倍(截至8月15日)，位于過(guò)去10年的30%分位處，與今年一季度相比已明顯回落，具有較好的安全邊際和配置價(jià)值。

　　盈利預期有望觸底回升并持續向好：一方面，“反內卷”監管信號加強，平臺經(jīng)濟競爭格局有望邊際改善，利潤率壓力或緩解；另一方面，AI商業(yè)化在云服務(wù)、廣告、內容創(chuàng )作等領(lǐng)域正加速落地，帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。市場(chǎng)有望逐步修正過(guò)度悲觀(guān)的盈利預期。

　　南向資金持續流入：今年以來(lái)創(chuàng )紀錄地凈流入超9300億港元(截至8月15日)，資金對港股，特別是科技龍頭的配置需求旺盛，提供了重要的增量資金支持。

　　海外流動(dòng)性邊際改善：美聯(lián)儲9月降息概率較大，且11月和12月也不排除降息可能，海外流動(dòng)性和風(fēng)險偏好的改善利好新興市場(chǎng)權益資產(chǎn)，尤其是科技成長(cháng)股。

　　港股市場(chǎng)作為全球金融中心地位提升，IPO融資全球第一，國際資金或將持續流入港股市場(chǎng)。

　　此外，對于部分投資者對科技敘事破滅的擔憂(yōu)，從今年Q2海外科技龍頭的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，AI擴張的邏輯依舊穩固，Token調用量、算力需求仍在快速增長(cháng)，下游應用用戶(hù)數也保持強勁增長(cháng)。谷歌、微軟、Meta25Q2均取得了超預期的業(yè)績(jì)，其中AI和云業(yè)務(wù)增速尤其亮眼，并繼續上調資本開(kāi)支。整體來(lái)看AI推理和應用需求快速增長(cháng)趨勢不減，企業(yè)前期投入的高額資本開(kāi)支在逐步轉化為收入和利潤端的高增速，擴張邏輯依舊穩固，不用對敘事破滅過(guò)于擔憂(yōu)。

　　綜上，對下半年港股科技板塊持比較樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。短期可能仍有波動(dòng)，但基于估值、盈利修復前景、國內流動(dòng)性持續寬松、海外流動(dòng)性邊際改善，中長(cháng)期配置價(jià)值凸顯，尤其是科技成長(cháng)板塊的結構性機會(huì )值得重點(diǎn)把握。

　　【港股科技ETF】

　　互聯(lián)網(wǎng)龍頭、AI應用端——恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)；

　　科技全產(chǎn)業(yè)鏈——恒生科技指數ETF(513180)。