● 本報記者 胡雨

　　近期，港股明顯跑輸A股。以恒生指數為例，數據顯示，截至8月19日收盤(pán)，其已連續4個(gè)交易日出現調整，8月以來(lái)累計上漲1.41%，遜色于上證指數同期4.31%的漲幅；恒生指數7月漲幅也同樣跑輸上證指數。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，當下港股仍處在震蕩向上趨勢中，下行有底；就投資而言，受益于A(yíng)I周期的港股科技板塊彈性更大，此外港股紅利板塊、新消費和創(chuàng )新藥的投資價(jià)值仍然獲得看好。

　　港股階段性跑輸A股

　　盡管從今年以來(lái)的整體表現看，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業(yè)指數均實(shí)現了23%以上的漲幅，跑贏(yíng)上證指數、深證成指、創(chuàng )業(yè)板指等A股主要股指同期表現，但從近期表現看，港股整體呈現出被A股“反超”態(tài)勢。

　　數據顯示，截至8月19日收盤(pán)，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業(yè)指數8月以來(lái)分別上漲1.41%、1.63%、1.39%，相比之下，上證指數、深證成指、創(chuàng )業(yè)板指8月以來(lái)分別上漲4.31%、7.37%、11.74%；回顧7月表現，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業(yè)指數當月漲幅分別為2.91%、2.83%、2.36%，上證指數、深證成指、創(chuàng )業(yè)板指當月漲幅分別為3.74%、5.20%、8.14%，港股表現同樣是階段性跑輸A股。

　　中國證券報記者梳理發(fā)現，同樣是經(jīng)歷階段性調整，6月中旬之后A股三大股指上漲斜率明顯高于港股三大股指，也正是從此時(shí)起至今，港股整體表現相較A股偏弱。在國泰海通海外策略首席分析師吳信坤看來(lái)，這既有來(lái)自宏觀(guān)層面因素的擾動(dòng)，也有熱門(mén)板塊“降溫”的影響。

　　吳信坤認為，從宏觀(guān)背景看，6月下旬以來(lái)港元兌美元匯率觸及弱方兌換保證，歷史上出現此類(lèi)情形時(shí)，香港金管局將收緊流動(dòng)性，對香港本地消費服務(wù)、地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)影響較大，期間港股表現也往往偏弱，而全球貿易環(huán)境的不確定性再度上升影響資本市場(chǎng)風(fēng)險偏好，也擾動(dòng)了風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格；從股市環(huán)境看，港股新消費、科技等熱門(mén)板塊階段性“降溫”，同時(shí)增量資金流入速度放緩，也是港股近期表現偏弱的原因。

　　華泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家易峘表示，就流動(dòng)性而言，鑒于美聯(lián)儲可能重新進(jìn)入降息周期，未來(lái)港元利率回升后可能依然處于中低水平，本地流動(dòng)性中樞將維持在較年初相對寬松的位置，因此，對后續行情并不悲觀(guān)。

　　市場(chǎng)仍處震蕩向上趨勢中

　　盡管面臨階段性壓力，但業(yè)內人士對港股后市行情整體仍持積極態(tài)度，多重積極因素提振下，港股仍處在震蕩向上趨勢中，下行有底。

　　首先，從匯率角度看，當前市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將于9月降息，這使得港元匯率持續承壓的現狀有望扭轉。吳信坤認為，近期美國通脹、就業(yè)數據逐漸放緩，降息預期再度升溫，若美聯(lián)儲9月如期降息，港美利差有望收斂，香港金管局收水壓力或減輕，匯率對港股的壓制作用也將弱化。

　　其次，從市場(chǎng)增量資金看，以南向資金為代表的增量資金仍在持續流入港股市場(chǎng)，帶來(lái)源源不斷的“活水”。數據顯示，8月15日，南向資金單日凈買(mǎi)入358.76億港元，創(chuàng )下2014年11月17日滬港通開(kāi)通以來(lái)單日凈買(mǎi)入最高紀錄；截至8月19日收盤(pán)，南向資金今年以來(lái)累計凈買(mǎi)入9588.81億港元，同樣創(chuàng )出年度凈買(mǎi)入最高紀錄。對此，吳信坤研判，后續南向資金仍有一定增量空間，或將支撐港股行情向上。

　　最后，從基本面情況看，易峘認為，本輪港股行情中流動(dòng)性改善固然重要，但基本面預期回升也起到了重要支撐。盈利修復一方面來(lái)自港股新經(jīng)濟板塊業(yè)績(jì)超越周期的增長(cháng)，另一方面也因國內政策較去年力度更大從而推動(dòng)了上半年經(jīng)濟修復。往后看，若宏觀(guān)政策進(jìn)一步兌現，且成長(cháng)性賽道在擺脫負面壓力下出現新進(jìn)展，可能推動(dòng)企業(yè)盈利持續改善。

　　看好科技、創(chuàng )新藥等板塊

　　對于港股后市配置方向，吳信坤認為，受益于A(yíng)I周期的港股科技板塊彈性更大：在技術(shù)和政策雙重催化下，AI產(chǎn)業(yè)趨勢加速，港股科技龍頭廣泛分布于A(yíng)I全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋大模型開(kāi)發(fā)、商業(yè)應用及終端生態(tài)等環(huán)節，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢將充分受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)變革紅利。此外，港股紅利板塊受益于政策強化及低利率環(huán)境，值得關(guān)注；港股新消費、創(chuàng )新藥資產(chǎn)較A股存在稀缺性，下半年也值得關(guān)注。

　　基于對創(chuàng )業(yè)板指和恒生科技指數滾動(dòng)60個(gè)交易日收益率差值的分析，國投證券首席策略行業(yè)分析師林榮雄表示，歷史上創(chuàng )業(yè)板指和恒生科技指數兩者之間存在明確交替輪動(dòng)關(guān)系，當創(chuàng )業(yè)板指領(lǐng)漲A股主要寬基指數后，恒生科技指數大概率存在補漲空間。

　　從港股各行業(yè)板塊今年以來(lái)的整體表現看，數據顯示，截至8月19日收盤(pán)，醫療保健業(yè)以89.43%的漲幅高居第一，67只成分股中有55只今年以來(lái)實(shí)現正收益，其中16只標的今年以來(lái)股價(jià)漲幅超100%。

　　在東吳證券研究所聯(lián)席所長(cháng)、醫藥行業(yè)首席分析師朱國廣看來(lái)，2025年以來(lái)醫藥板塊行情由創(chuàng )新藥出海驅動(dòng)，與2021年創(chuàng )新藥國內商業(yè)化的驅動(dòng)力截然不同，從本土商業(yè)化到出海的產(chǎn)業(yè)升級是創(chuàng )新藥板塊能夠邁向新高度的關(guān)鍵支撐。就港股創(chuàng )新藥板塊而言，當前其估值相對較低，且預計熱門(mén)港股創(chuàng )新藥公司將于2025年至2027年實(shí)現扭虧為盈，板塊投資屬性凸顯。