瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪撰文指，從多個(gè)指標來(lái)看，市場(chǎng)熱度可以持續更長(cháng)時(shí)間。(1)A股融資余額盡管近期上升，但占市值的比例仍較低。(2)銀行存款余額持續強勁增長(cháng)，這表明隨著(zhù)股市上漲，更多存款可能流入股市。(3)交易量仍較高，這可能鼓勵更多機會(huì )投資者加入。從歷史上看，A股的表現與交易量高度相關(guān)。(4)與其他主要地區相比，A股的估值并不高�？偟膩�(lái)說(shuō)，該行認為H股風(fēng)險回報的吸引力減弱，因為H股市場(chǎng)由機構驅動(dòng)，由于每股收益預測下修、HIBOR上升以及Deepseek新模型的推出進(jìn)一步延遲，H股短期可能會(huì )盤(pán)整。

　　該行稱(chēng)，近期宏觀(guān)資料和政策支援(圍繞育兒補貼和反內卷)相對平淡，市場(chǎng)盈利預期已下修，這歷來(lái)對股票表現不利。盡管如此，股市繼續上漲，8月滬深300指數上漲4%，恒生指數上漲2%。零售資金流入可能是驅動(dòng)因素之一，A股交易量按年增長(cháng)80%，融資余額也大幅上升。

　　股價(jià)能否長(cháng)時(shí)間偏離基本面？瑞銀表示，回顧過(guò)去的股價(jià)表現，發(fā)現A股的這種偏離可能會(huì )持續相當長(cháng)的時(shí)間(2014至15年長(cháng)達12個(gè)月)，H股則相對較短，通常只持續兩至三個(gè)月。而且隨著(zhù)A股走強，散戶(hù)參與度通常會(huì )增加，A股似乎具有更大上行潛力，AH溢價(jià)可能會(huì )從目前水平再次走闊。

　　瑞銀認為，多個(gè)因素可能會(huì )逆轉近期的股價(jià)上漲趨勢。監管干預可能是其中之一，但該行確實(shí)認為現階段這一可能性較低，因為A股融資余額占市值的比例仍較低(盡管金額提高)，而且滬深300年初至今僅上漲8%。海外市場(chǎng)大幅回撤可能是另一個(gè)原因，但這對香港股票的影響可能大于A(yíng)股。此外，雖然該行預計今年底美國股市將走低，但短期內預計不會(huì )出現大幅回調。10月的政策支持是另一個(gè)因素——該行認為投資者有一定程度的預期，即如果經(jīng)濟在三季度走弱，政策將提供一定底線(xiàn)支持，盡管該時(shí)點(diǎn)離當前還有幾個(gè)月。