【導讀】安踏、李寧、特步、361度公布上半年業(yè)績(jì)報告，安踏營(yíng)收領(lǐng)先，特步凈利潤增長(cháng)最快

　　國內體育用品四巨頭安踏、李寧、特步、361度2025年上半年財報已全部披露。數據顯示，四家企業(yè)合計營(yíng)收達659.04億元，但企業(yè)間出現明顯分化。

　　安踏上半年營(yíng)收為385.4億元，同比增長(cháng)14.3%，再創(chuàng )歷史新高，其營(yíng)收規模超過(guò)了李寧、特步與361度三家企業(yè)的總和。李寧增速“掉隊”，上半年收入同比增長(cháng)3.3%至148.17億元；凈利潤為17.37億元，同比下降11%。

　　安踏營(yíng)收“一騎絕塵”

　　特步凈利增長(cháng)最快

　　從營(yíng)收規�？�，安踏“一騎絕塵”，2025年上半年業(yè)績(jì)再創(chuàng )歷史新高，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)14.3%至385.4億元。

　　李寧上半年實(shí)現收入148.2億元，同比上升3.3%。特步上半年實(shí)現收入68.4億元，同比增長(cháng)7.1%。361度集團收入增長(cháng)11%至57.05億元。

　　盈利端的表現更顯分化，安踏歸母凈利潤為70.31億元，幾乎等于其余三家總和的兩倍。

　　特步的凈利潤實(shí)現了21.5%的增長(cháng)，達到9.1億元，創(chuàng )下歷史新高，其增速在四家公司中位居首位。361度凈利潤增長(cháng)8.6%至8.6億元。李寧上半年歸母凈利潤同比下滑11%至17.4億元。

　　對于特步業(yè)績(jì)超預期，招銀國際認為主要得益于以下幾點(diǎn)：首先，不再將K-Swiss和Palladium的虧損計入；其次，其他收入超出預期；最后，Saucony索康尼品牌的運營(yíng)杠桿效應表現突出。

　　品牌與業(yè)務(wù)線(xiàn)：

　　各顯神通，戰略分化

　　從業(yè)務(wù)構成看，四大頭部公司幾乎同步按下加速鍵，但側重點(diǎn)明顯不同。

　　安踏堅持“單聚焦、多品牌、全球化”戰略：核心品牌安踏上半年收入同比增長(cháng)5.4%至169.5億元；FILA斐樂(lè )收入同比增長(cháng)8.6%至141.8億元；所有其他品牌收入同比增長(cháng)61.1%至74.1億元。

　　圖源：安踏2025年半年報

　　安踏執行董事兼聯(lián)席首席執行官賴(lài)世賢在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上表示：“我們相信中國運動(dòng)市場(chǎng)的長(cháng)期增長(cháng)空間依然龐大，短期內的增速也將繼續跑贏(yíng)整體的消費，特別是戶(hù)外賽道仍處于增長(cháng)周期的高速階段，將繼續維持很好的增長(cháng)�！�

　　李寧則加大頂級專(zhuān)業(yè)運動(dòng)資源的戰略性投入，強化品牌專(zhuān)業(yè)運動(dòng)形象，押注奧運周期，科技研發(fā)投入持續提升。2025年上半年，李寧的研發(fā)投入增長(cháng)8.7%，高于營(yíng)收增速。跑步、籃球、綜訓三大運動(dòng)品類(lèi)零售流水的占比達到67%。

　　特步則持續在跑步垂直賽道上發(fā)力，以高端跑鞋品牌索康尼為代表的專(zhuān)業(yè)運動(dòng)分部收入增長(cháng)32.5%至7.85億元，占集團總收入的11.5%。特步主品牌收入增加4.5%至60.53億元。

　　圖源：特步2025年半年報

　　361度以“專(zhuān)業(yè)化、年輕化、國際化”為方向，上半年兒童業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。其中，361度兒童業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.61億元，占公司總營(yíng)收的22.1%，同比增長(cháng)11.4%。電商業(yè)務(wù)呈現45%的爆發(fā)式增長(cháng)。

　　壓力隱現

　　不過(guò)各家公司在鞏固自身差異化競爭優(yōu)勢這一“長(cháng)板”的同時(shí)，也不同程度地暴露了一些壓力。

　　由于收購JACK WOLFSKIN業(yè)務(wù)等因素，安踏的平均存貨周轉日數從114天增加至136天，庫存壓力隱現。此外，由于毛利率相對較低的電商業(yè)務(wù)和鞋類(lèi)產(chǎn)品貢獻的增加，整體毛利率同比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，至63.4%。

　　圖源：安踏2025年半年報

　　李寧上半年經(jīng)營(yíng)現金凈流入24.1億元，現金循環(huán)周期為31天，與去年同期基本持平。不過(guò)在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，李寧聯(lián)席CEO錢(qián)煒直言：“我們能夠深刻地感受到線(xiàn)下客流的同比減少，這帶來(lái)了一些生意流水上的壓力和挑戰�！贝送�，服裝業(yè)務(wù)作為李寧的第二大業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現營(yíng)收51.9億元，同比下降3%。

　　圖源：李寧2025年半年報

　　特步的主品牌收入增速放緩至4.5%，低于去年同期的6.6%。特步在財報中明確將索康尼定位為集團的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”，從上半年表現來(lái)看，索康尼雖然跑出32%的高增速，但營(yíng)收體量不足集團總營(yíng)收的12%，顯然尚未撐起“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”。