最先實(shí)現盈利的中國造車(chē)新勢力理想汽車(chē)（02015.HK）壓力陡增。

　　8月28日晚，理想汽車(chē)公布了2025年中期業(yè)績(jì)。上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約562億元，同比下降約2%。

　　這是理想汽車(chē)自2021年登陸港股市場(chǎng)以來(lái)中期營(yíng)收首次下降，此前均為高速增長(cháng)。

　　與營(yíng)業(yè)收入對應的凈利潤，理想汽車(chē)上半年為17.43億元，同比增長(cháng)約3%。其中，第二季度，公司營(yíng)收、凈利雙降。

　　2025年上半年，理想汽車(chē)交付新車(chē)20.39萬(wàn)輛，同比增長(cháng)7.9%，仍然是中國20萬(wàn)元及以上新能源汽車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)冠。

　　不過(guò)，理想汽車(chē)表現出悲觀(guān)預期。公司預計，2025年第三季度，新車(chē)交付量9萬(wàn)輛至9.5萬(wàn)輛，同比下降40%左右。對應的營(yíng)業(yè)收入預計也下降40%左右。

　　2025年7月，理想汽車(chē)陷入碰撞卡車(chē)風(fēng)波。為應對市場(chǎng)壓力，理想被迫加入價(jià)格戰。

　　2025年上半年，理想汽車(chē)研發(fā)投入約53億元，同比下降12.4%。

　　港股市場(chǎng)上，自2025年7月21日盤(pán)中高點(diǎn)以來(lái)，理想汽車(chē)的股價(jià)累計下跌了28.42%，市值蒸發(fā)了約779億港元。

　　二季度營(yíng)收、凈利雙降

　　理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不理想。

　　根據最新披露的2025年中期業(yè)績(jì)，上半年，理想汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入561.72億元，同比下降約2%；凈利潤17.43億元，同比增長(cháng)約3%。非美國公認會(huì )計準則凈利潤為24.82億元，同比下降10.7%。

　　中期營(yíng)業(yè)收入下降，于理想汽車(chē)而言是罕見(jiàn)的。

　　2021年，理想汽車(chē)登陸港股市場(chǎng)。根據數據，2021年中期至2024年中期，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為86.14億元、182.95億元、474.40億元、573.12億元，同比增長(cháng)207.77%、112.38%、159.31%、20.81%。

　　從全年營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2021年至2024年，理想汽車(chē)的這一指標值分別為270.10億元、452.87億元、1238.51億元、1444.60億元，均為高速增長(cháng)。

　　2025年上半年，雖然營(yíng)業(yè)收入小幅下降，但理想汽車(chē)的凈利潤仍然保持了小幅增長(cháng)。這與毛利率、凈利率有關(guān)。上半年，公司綜合毛利率、凈利率分別為20.27%、3.10%，同比上升0.27個(gè)百分點(diǎn)、0.15個(gè)百分點(diǎn)。據此可見(jiàn)，理想汽車(chē)保持了毛利率、凈利率的穩定。

　　從單個(gè)季度看，2025年一、二季度，理想汽車(chē)實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為259.27億元、302.46億元，同比變動(dòng)1.14%、-4.52%；凈利潤分別為6.50億元、10.93億元，同比變動(dòng)9.75%、-0.91%。

　　季度數據顯示，二季度，公司營(yíng)收、凈利雙降。

　　業(yè)績(jì)變動(dòng)與汽車(chē)銷(xiāo)量及售價(jià)有關(guān)。

　　2025年上半年，理想汽車(chē)總交付量為20.39萬(wàn)輛，同比增長(cháng)7.9%，其中，一、二季度交付量分別為9.29萬(wàn)輛、11.11萬(wàn)輛，同比增長(cháng)15.5%、2.3%。二季度的車(chē)輛交付量?jì)H較2024年同期增加2493輛。

　　二季度，理想汽車(chē)的車(chē)輛銷(xiāo)售收入289億元，同比下降4.7%，主要是不同產(chǎn)品組合、向客戶(hù)提供金融貼息以及銷(xiāo)售激勵增加導致平均售價(jià)降低。

　　總體而言，2025年上半年，理想汽車(chē)為了保住毛利率，車(chē)輛銷(xiāo)售增速較低。

　　市值一個(gè)多月蒸發(fā)779億港元

　　作為最先實(shí)現盈利的中國造車(chē)新勢力品牌，理想汽車(chē)傳遞給市場(chǎng)的是悲觀(guān)情形。

　　2025年上半年，理想汽車(chē)凈利潤增長(cháng)，一定程度上主要是由于支出減少。在營(yíng)業(yè)收入同比減少10.07億元的情況下，公司營(yíng)業(yè)支出減少了12.91億元。

　　具體而言，銷(xiāo)售、行政及一般費用為52.49億元，同比減少5.44億元；研發(fā)費用為53.24億元，同比減少7.52億元，僅這兩項，合計減少12.96億元。當期，公司營(yíng)業(yè)成本447.87億元，同比減少10.64億元。

　　理想汽車(chē)發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績(jì)指引為，車(chē)輛交付量為9萬(wàn)輛至9.5萬(wàn)輛，同比減少41.1%至37.8%。公司預計營(yíng)業(yè)收入為248億元至262億元，同比下降42.1%至 38.8%。

　　無(wú)論是車(chē)輛交付還是營(yíng)業(yè)收入，第三季度，理想汽車(chē)均預計為大幅下降。

　　這一業(yè)績(jì)引發(fā)外界高度關(guān)注。理想汽車(chē)創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO李想表示，公司上半年已對L系列進(jìn)行智能升級，但進(jìn)入6月后，由于銷(xiāo)售服務(wù)體系調整及市場(chǎng)因素，L系銷(xiāo)量出現波動(dòng)。

　　理想汽車(chē)面臨的競爭加劇。目前，蔚來(lái)、問(wèn)界、領(lǐng)克等頭部車(chē)企都在發(fā)力針對家庭用戶(hù)的大六座SUV，而理想汽車(chē)雖然已經(jīng)對L系列進(jìn)行了智能升級，但2025年尚無(wú)換代計劃。在這種情況下，作為銷(xiāo)量主力的L系列將在下半年承受較大的外部壓力。

　　有分析人士認為，理想汽車(chē)預計第三季度車(chē)輛交付量大幅減少，可能與此前的理想汽車(chē)碰撞卡車(chē)的輿論風(fēng)波有一定關(guān)系。

　　2025年7月29日，理想汽車(chē)新車(chē)上市發(fā)布會(huì )上播放的一段理想i8與一卡車(chē)100公里/小時(shí)對撞測試的視頻顯示，正面碰撞后卡車(chē)的四個(gè)車(chē)輪出現彈起，卡車(chē)駕駛室發(fā)生傾倒。

　　面對質(zhì)疑，乘龍卡車(chē)官方抖音回復網(wǎng)友表示，法務(wù)部門(mén)正在處理中。留言中，乘龍卡車(chē)還表示，“被擺了一道，聰明人一眼看出假�！薄安恢�道背后導演想啥，實(shí)際碰撞你覺(jué)得會(huì )怎么樣？”

　　為應對市場(chǎng)壓力，理想被迫加入價(jià)格戰。新車(chē)型I8于7月29日正式上市，7天后官宣降價(jià)。頂配車(chē)型降價(jià)幅度最高近3萬(wàn)。

　　有人士猜測，理想汽車(chē)下半年即將推出的i6可能會(huì )以低價(jià)策略推出。目前，這只是猜測。

　　理想汽車(chē)已經(jīng)走到了保銷(xiāo)量還是保利潤的十字路口，無(wú)論怎么選，理想汽車(chē)都將要進(jìn)行一次抉擇。

　　當然，理想汽車(chē)的優(yōu)勢仍在，公司流動(dòng)性依然充足。截至2025年6月底，公司貨幣資金為1069.18億元。

　　港股市場(chǎng)上，理想汽車(chē)的股價(jià)近期出現了調整。7月21日，公司盤(pán)中股價(jià)為128.10港元/股，8月29日收盤(pán)價(jià)為91.70港元/股，區間跌幅28.42%，對應的市值蒸發(fā)了約779億港元。